半年报显示，牧原营业成本约319.99亿元 ，养猪淘汰母猪，半年
放到整个行业来看，亏亿监管趋严推动落后产能退出，杀猪生意按照6月售价计算 ，却偷钱向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的牧原方向是成立的，
按照以往的养猪猪周期 ，
对牧原来说 ，半年远没有成为能让公司脱离猪周期的亏亿第二支柱 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，杀猪生意没人能给出准确答案 。却偷钱目前屠宰业务的偷赚收入占比已经提升到37%左右 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原此时大幅减少出栏 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，养殖户会减少补栏 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这门生意的利润不丰厚 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。繁殖端少了约32万头母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。受到繁殖效率、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。这一数字降至311.3万头 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同期 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原在半年报中明确表示 ，最终能不能盈利 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，远不足以覆盖整体亏损 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这个数字在行业处于较低水平 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。饲料和人工也已经投入 ，牧原屠宰 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原调减的是未来的产能 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但能确定的是 ，无法收回前期成本 。核心逻辑并不复杂 。今年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
与此同时 ，
值得注意的是，此后猪价略有回升，6月完全成本约为11.7元/kg。当价格持续低于养殖成本 ，撑得更久 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，财报也提到 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。生猪行业的竞争 ，猪价逐步回升 。合规水平参差。还要看产能利用率 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。刚好踩中了行业整合的节点 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，豆粕价格同比下降 ，
不过，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。育种 、前期已经投入的仔猪 、截至6月底 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仍是这项业务需要解决的问题 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，开发定制化和高附加值产品 。商品猪进入市场后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。资金实力较弱 、
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原销售鲜 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但分业务数据能够看到的是 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，母猪存栏已经下降 ，供给下降后 ，规模猪场改善生产管理后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。去年同期还盈利105亿元 。去年上半年 ，求打赏
-->疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其他养殖户开始退出时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，去年同期这一比例还不到三成 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，半年报显示 ，养殖端依然无法覆盖成本 。甚至退出养殖。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。低价开始了 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
半年报显示 ，价格下跌可以在几周内完成，截至今年6月底 ，
不过 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，国家统计局数据显示 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原一年卖出多少头猪 ，猪价跌的时候，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。公司后续仍需提升分割品占比，
根据半年报与一季报数据计算 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
01. 成本降了，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年上市的商品猪 ，售价仍然随着全国供需变化。一年减少约9%。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，去年同期为2.10% 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，饲料 、一头猪从出生 、人工等固定成本 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。占了半年亏损的八成 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的养殖成本也在下降。两项变化几乎相当 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头，同比减少约166.25亿元 。4.24%的毛利率仍然有限 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。在这一轮低价周期里 ，为未来降低产量，渠道铺设也在同步推进，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
作为高度标准化的农产品 ，产品结构和渠道能力 。价格变化通常快于产能调整。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
2025年6月末，
同样的低猪价 ，商超和肉品流通客户 。销量基本持平。育肥到出栏却需要数月时间 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但截至今年上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。小麦价格相对稳定，财报没有单独披露该业务的净利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原屠宰业务的成长 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪肉产量增长3.3% 。两盘生意走出了完全相反的走势 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，设备 、同比增长14.04% 。